상장 첫해: IPO의 성패가 갈리는 순간

AUM 가이드의 일부: 기업공개(IPO) 및 상장 기업 준비

개장 종소리는 여러분의 자문위원들에게는 결승선이자, 여러분에게는 출발선입니다.

개장 종소리는 자문위원들에게는 결승선이자, 여러분에게는 출발선입니다. 그날 아침부터 회사는 공개된 실시간 실적을 기록하게 되며, 모든 직원이 점심시간에 이를 확인할 수 있습니다. 그리고 향후 4분기 동안의 성과에 따라, 이번 기업공개(IPO)가 후속 자금 조달과 인수합병의 발판이 될지, 아니면 누군가의 투자 제안서에서 경계해야 할 사례로 남을지가 결정됩니다. 첫해에 발생하는 문제점의 거의 대부분은 공모가 결정 전에 미리 판단할 수 있었습니다. 올해 여러분에게 요구되는 것은 다음과 같습니다.

보도 범위와 성적표가 되는 모델들

리서치 커버리지는 ‘포스트-이펙티브 콰이어트 기간’이 만료되면 시작됩니다. 초기 리포트는 애널리스트들이 발표하는 보고서 중 가장 심도 깊은 내용이며, 그 안에 담긴 전망치는 그 이후로 귀사를 평가하는 기준이 되는 컨센서스가 됩니다. 영향력을 발휘할 수 있는 시점은 대부분의 경영진이 생각하는 것보다 훨씬 앞선, 즉 IPO 전 애널리스트 데이입니다. 이때 애널리스트들에게 전달하는 정보의 깊이가 모델의 질을 결정합니다. 목표는 가장 낙관적인 전망치를 얻는 것이 아니라, 특히 초기 몇 분기 동안 여러분이 그 수치를 뛰어넘을 확률이 매우 높은 전망치를 확보하는 것입니다. 투자 등급을 올바른 관점에서 바라보는 것이 중요합니다. 목표 주가를 이미 넘어선 주식에 대해 ‘보유(Hold)’ 등급을 매기는 것은 단순한 산술적 판단일 뿐 배신이 아니며, 애널리스트의 최우선 충성 대상은 기관 투자자 고객입니다. 그들에게 신뢰할 수 있는 정보를 제공하면 그들은 여러분의 가장 효과적인 옹호자가 되지만, 정보를 제대로 제공하지 않거나 왜곡하면 그들은 떠날 길을 찾게 될 것입니다.

첫 실적 발표 — 다시 치를 수 없는 시험

1차 실적 발표가 늦어지거나, 실적이 부진하거나, 거래를 성사시키기 위해 제시된 전망치를 하회하는 경우, 이는 그 자체로 매도 신호로 해석됩니다. 그 원리는 간단합니다:

• 동료들과 일정을 조율하되, 동료들의 일정에 부담을 주지 않도록;
• 감사 검토와 법률 검토를 며칠 앞서 완료하고;
• 사전 준비된 발언은 간결하게 하십시오 — 15분에서 25분 정도, 명확한 영어로;
• 아무도 물어보지 않기를 가장 바라는 질문들에 대한 서면 답변을 준비하세요;
• 아무런 잡음도 들리지 않을 때까지 기술을 반복 연습하고;
• 전화 회의 중에 투자자와 절대 논쟁하지 마십시오. 그렇게 시도했던 기업들은 생존율이 매우 낮은 소수의 사례로 남아 있습니다.

상장 전 실시하는 모의 실적 발표 회의를 비롯한 사전 연습들은 첫 실적 발표 회의가 열릴 때 그 효과를 발휘할 것입니다.

정보 공개 정책

서면 공개 정책 — 누가 발언하는지, 어떤 상황에서 공개가 이루어지는지, 지침은 어떻게 수립 및 갱신되는지, 직원들은 문의 사항을 어디로 전달해야 하는지 등 — 은 경영진의 무심코 한 발언이 규제 문제로 번지는 것을 막아주는 문서입니다. FPI(금융정보제공업체)는 양식 6-K를 통해 중대한 사안을 신고하며 규정 FD의 적용을 받지 않지만, 신뢰할 수 있는 업체들은 어쨌든 해당 규정의 원칙을 준수하고 선택적 공개가 발생하면 즉시 시정합니다. 이 면제는 법적 구제 수단일 뿐, 커뮤니케이션 전략이 아닙니다. 누군가가 필요로 하기 전에 내부자 거래 금지 기간을 미리 설정해 두십시오. 이사회와 함께 실적 전망 발표 방침을 결정하고, 분기마다 그 효과를 평가하십시오.

일정: 투자자 컨퍼런스, NDR, 그리고 셀사이드

주식 마케팅은 가격 책정에서 그치지 않고, 경영진의 시간을 할애해야 하는 상시적인 예산 항목이 됩니다. 대부분의 상장 기업은 경영진 시간의 5분의 1에서 4분의 1을 투자자 대응에 할애합니다. 올해의 IR 일정을 신중하게 수립하십시오. 주간사 은행이 주최하는 컨퍼런스, 귀사를 담당하는 애널리스트들끼리 분담하여 각자가 “회사 현황을 소개”할 수 있도록 한 비거래 로드쇼, 최소 연 1회 방문해야 하는 주요 투자 센터, 그리고 특정 이벤트에 맞춰 진행되는 로드쇼 등이 포함되어야 합니다. 무엇보다도 180일 락업 기간 만료 시점을 활용해야 하는데, 이때 관심 있는 펀드와 블록 거래를 주선하여 초기 투자자들이 시세를 크게 흔들지 않고 매도할 수 있도록 해야 합니다. 비관론자들과도 만나야 합니다. 그들이 사업을 오해하고 있을 때, 사실로 그 오해를 바로잡을 수 있는 기회라면 말이죠.

공매도 투자자들과 스스로에게 실시하는 감사

최근 위험 요소가 제거된 투자 대상은 공매도 세력의 관심을 끌게 마련입니다. 특히 수익이 나기 전 단계의 기업 중 높은 밸류에이션을 유지하면서도 차입 비용이 저렴한 곳, 그리고 불투명성에 대한 의혹이 쉽게 퍼지는 해외 발행사가 주된 표적이 됩니다. 이에 대한 방어책은 지루하지만 효과적입니다. 정보를 완전하고 제때 공개하고, 과대 광고를 삼가며, 적대적인 세력이 먼저 지적하기 전에 자체적으로 주기적인 ‘공매도 근거 감사’를 실시하여 취약점을 점검하고, 평온한 시기에 미리 마련해 둔 위기 대응 계획을 철저히 준수해야 합니다. 공매도 주장을 깔끔하게 반박한 기업들은 대개 주가가 회복되고 공매도 세력이 물러나는 것을 목격하지만, 즉흥적으로 대응하는 기업들은 그런 결과를 얻기 드물다.

자주 묻는 질문

애널리스트의 커버리지는 언제 시작되나요? 사후 유예 기간이 끝난 후, 일반적으로 거래 개시 몇 주 뒤 주간사 소속 애널리스트들의 초기 리포트가 발표되면서 시작됩니다.

상장 기업으로서 운영에 얼마나 많은 시간이 소요될까요? 고위 경영진의 연간 업무 시간 중 20~25%를 투자자 대응, 보고 및 지배구조 관리에 할애할 것으로 예상하고, 이에 맞춰 인력을 배치해야 합니다.

실적 가이던스를 발표해야 할까요? 이사회와 신중하게 논의하고, 먼저 내부적으로 예측 정확도를 검증한 뒤, 실적 가이던스는 시장이 확대 해석하는 약속이라는 점을 명심하십시오.

공매도 투자자들을 유인하는 요인은 무엇일까? 근거 없는 전망, 구속력 없는 ‘고객’ 주장, 관련 당사자에 대한 불투명성, 그리고 달성하지 못한 주요 성과 목표들이다. 해결책은 메시지 통제가 아니라 정보 공개의 질을 높이는 데 있다.

관련 자료

• 미국 기업공개(IPO) 일정 — 그리고 이를 주도하는 팀
• De-SPAC 첫해의 동향: 당사의 SPAC 및 De-SPAC 투자자 관계 업무
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